- I futures annuali dell’indice S&P 500® Annual Dividend Index dei dividendi dipingono un quadro cauto della crescita dei dividendi nel 2020
- Nel 2021 i profitti aziendali hanno raggiunto un record vicino al 12% del PIL
- L’aumento dei prezzi delle materie prime, dei salari e dei tassi d’interesse potrebbe essere il principale vento contrario per i dividendi
- Il valore nominale dei dividendi attesi è cambiato pochissimo dalla fine del 2017
- I prezzi delle azioni si sono discostati dal valore attuale netto dei dividendi futuri dall’aprile 2020
Gli investitori vedono i dividendi crescere lentamente in termini nominali, ma scendere in termini reali
Scenario cauto per la crescita dei dividendi del S&P 500 dipingono una visione cauta della crescita dei pagamenti dei dividendi nel prossimo decennio. Nel 2021, le società dell’S&P 500 hanno pagato 60,14 punti di indice di dividendi. Gli investitori vedono i pagamenti dei dividendi crescere molto probabilmente di circa il 7% fino a 64,2 punti di indice nel 2022, circa l’1,4% in più di dove l’inflazione dei prezzi al consumo dei Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) 2022. Oltre il 2022, gli S&P 500 Annual Dividend Index Futures quotano circa l’1% di crescita annua dei dividendi prima dell’inflazione e circa il -1% di crescita dopo l’inflazione prevista.
I guadagni aziendali sono vicini a una percentuale record del PIL, ma i costi degli input stanno aumentando
La base matematica su cui si basa è la relazione tra sessioni rialziste e sessioni ribassiste in un Lo scenario di mercato di una crescita dei dividendi appena positiva in termini nominali, e negativa in termini reali, nel prossimo decennio contrasta nettamente con la performance dei dividendi nei decenni passati. Durante gli anni del decennio 2010, i pagamenti dei dividendi dell’ S&P 500 sono aumentati del 155% dopo essere saliti di quasi il 40% in ciascuno dei due decenni precedenti. Anche dopo l’aggiustamento per l’inflazione, i pagamenti dei dividendi sono aumentati del 6% negli anni ’90, del 12% negli anni 2000 e del 116% negli anni 2010.
L’S&P 500 ha superato la crescita dei dividendi anticipati, soprattutto dal 2018
Guardando al futuro lo scenario cauto per la crescita dei dividendi del S&P 500, le cui aziende si trovano di fronte a un’impennata dei costi dei fattori produttivi e a una crescita potenzialmente lenta dei ricavi. I prezzi alla produzione sono aumentati di quasi il 14% durante l’anno scorso insieme a prezzi più alti delle materie prime. Il tutto dovuto a interruzioni della catena di approvvigionamento e una crescente frammentazione dell’economia globale. Inoltre, l’economia degli Stati Uniti è calcola che tra 1,5 e 2,5 milioni di posti di lavoro precari stiano per tornare alla piena occupazione, anche se i datori di lavoro hanno 11,2 milioni di posti di lavoro in lista di attesa, secondo il sondaggio JOLTS della Fed. Come tale, i salari stanno aumentando, crescendo del 5,6% su base annua, secondo gli ultimi dati della Federal Reserve. Infine, i tassi d’interesse stanno iniziando a salire, il che potrebbe portare ad un aumento del costo del finanziamento del debito aziendale. Per tutte queste ragioni, i futures sui dividendi hanno una visione cauta del ritmo di crescita degli utili aziendali e dei flussi di cassa
Le aspettative dei traders
Oltre a riflettere le convinzioni degli investitori sulla futura crescita dei flussi di cassa aziendali, i futures sui dividendi rivelano anche intuizioni più profonde sui mercati azionari. I contratti S&P 500 Annual Dividend Index Futures dal 2022 al 2032 indicano che gli investitori si aspettano che le società S&P 500 paghino circa 590 punti di dividendi nel prossimo decennio. Da notare che l’aspettativa per la quantità totale di dividendi da pagare nel prossimo decennio è cambiata a malapena dalla fine del 2017, anche se l’S&P 500 è salito da 2.700 a 4.650 punti
Scenario cauto per la crescita dei dividendi del S&P 500 ha seguito il NPV dei dividendi previsti fino a marzo 2020
Secondo i vari modelli di valutazione delle azioni, le valutazioni del mercato azionario dovrebbero essere uguali al valore attuale netto (NPV – Net Present Value) dei dividendi futuri, dei flussi di cassa liberi o degli utili aziendali. Quando i rendimenti obbligazionari scendono, il NPV dei flussi di cassa futuri aumenta. Il contrario è vero quando i rendimenti obbligazionari aumentano.
Dal 2016 al 2020, il NPV dei dividendi futuri previsti ha seguito da vicino i movimenti dello S&P 500. Nel 2018 e nel 2019 il NPV dei dividendi futuri previsti è aumentato perché i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine stavano scendendo. Sia l’S&P 500 che il NPV dei dividendi sono scesi bruscamente nella fase iniziale della pandemia COVID-19 nel 2020. Poi, tra aprile 2020 e dicembre 2021, il NPV dei dividendi futuri previsti è aumentato di circa il 50% mentre l’S&P 500 è quasi raddoppiato
I bilanci delle banche centrali si sono espansi rapidamente all’inizio della pandemia e ora potrebbero ridursi
La sovraperformance dello S&P 500 rispetto al NPV dei dividendi futuri, presenta uno scenario cauto per la crescita dei dividendi del S&P 500. La Fed ha ampliato il suo bilancio di 4,8 trilioni di dollari, passando da 4,1 trilioni di dollari a quasi 9,0. Altre banche centrali come la Banca centrale europea (BCE) e la Banca del Giappone (BoJ) si sono impegnate in espansioni di bilancio ancora maggiori rispetto alle dimensioni delle loro economie. Questi programmi di QE hanno probabilmente aiutato i prezzi delle azioni a staccarsi dalle aspettative di crescita futura dei dividendi e degli utili aziendali.
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