L’inflazione preoccupa i CEOs del SP50, principali multinazionali sono preoccupati per l’aumento dell’inflazione, ma le stesse persone responsabili di tenere sotto controllo la crescita dei prezzi – i banchieri centrali – sembrano indifferenti.
Anche se i politici della Federal Reserve degli Stati Uniti, della Banca Centrale Europea e di altri paesi divergono su quanto velocemente terminare i massicci programmi di stimolo pandemico, sono d’accordo su una cosa: la recente impennata dell’inflazione non è una grande preoccupazione.
Eppure l’ultima serie di trimestrali aziendali sono piene di menzioni della parola “inflazione”, con un aumento del 1.000% sull’anno per le società dell’S&P 500 quotate negli Stati Uniti e del 400% in Europa per le società dello Stoxx 600, secondo la ricerca della Bank of America.
Il fatto è che quando i CEO e i banchieri centrali parlano di inflazione, stanno per lo più parlando di cose diverse. Il seguente pezzo spiega dove differiscono – e in quali circostanze le loro interpretazioni potrebbero iniziare a convergere.
gli amministratori delegati mandano l’allarme inflazione…
“Inflazione” è la parola d’ordine della stagione dei guadagni del secondo trimestre, mentre le aziende di tutte le forme e dimensioni sono alle prese con le pressioni sui prezzi che derivano dai colpi legati alla pandemia alle catene di approvvigionamento che lottano per tenere il passo con le impennate della domanda dopo la chiusura.
Il conglomerato industriale General Electric, il produttore di moto Harley-Davidson, il conglomerato di consumo Unilever Plc, il produttore di automobili Renault e il gruppo farmaceutico Bayer si sono preoccupati di dire agli investitori cosa stanno facendo riguardo ai sostanziali aumenti dei loro costi di produzione.
…ma i banchieri centrali sono piu’ rilassati
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Il punto di vista delle Banche Centrali sulla Inflazione
Tra le grandi banche centrali, il problema dell’inflazione calda è stato più pronunciato per la Federal Reserve. La sua misura preferita delle pressioni sui prezzi è ben al di sopra del suo obiettivo al 3,5%, il più alto in tre decenni. L’inflazione al consumo ha raggiunto il 4,5% a giugno.
Ma mentre alcuni responsabili politici stanno iniziando a riconoscere che le pressioni sui prezzi sono più forti di quanto pensassero all’inizio, la Fed nel suo complesso si attiene alla linea che questo è transitorio.
Il presidente Jerome Powell ha detto il mese scorso che i fattori che spingono i prezzi più in alto ora – un’impennata del 45% per le auto usate rispetto all’anno scorso o un aumento del 25% per i biglietti aerei – è improbabile che si ripetano in perpetuo. “Siamo ansiosi come tutti di vedere l’inflazione passare”, ha detto Powell.
Stesso messaggio alla Banca Centrale Europea. “L’inflazione è aumentata, anche se questo aumento dovrebbe essere per lo più temporaneo. L’outlook per l’inflazione nel medio termine rimane sottotono”, ha detto il presidente della BCE Christine Lagarde il 22 luglio.
E le pressioni inflazionistiche non si vedono ancora da nessuna parte per quanto riguarda la Banca del Giappone. Essa indica fattori come la debolezza della spesa delle famiglie per prevedere che l’inflazione sarà inferiore al suo obiettivo del 2% almeno fino all’anno che termina nel marzo 2024.
Il punto di vista del SP500 sulla Inflazione
Per cominciare, i CEO sono concentrati sul loro settore mentre i banchieri centrali si preoccupano dell’economia in generale. La differenza è significativa: le aziende tecnologiche, per esempio, rappresentano quasi il 30% della capitalizzazione dell’indice azionario MSCI USA ma costituiscono solo il 10% del PIL degli Stati Uniti, secondo le stime del Bureau of Economic Analysis.
E, contrariamente alla credenza popolare, i mercati azionari sono un povero proxy per la loro economia nazionale, in particolare in Europa. Le società quotate in Europa generano più della metà delle loro vendite al di fuori della loro regione di origine, rispetto al 30% delle azioni statunitensi.
Inoltre, i banchieri centrali sono inclini a prendere con un pizzico di sale le lamentele delle grandi società quotate sulle pressioni dei prezzi; sanno che, a differenza delle società più piccole che costituiscono la spina dorsale dell’economia, quelle più grandi hanno il potere di influenzare e coprire l’andamento dei prezzi nella loro catena di approvvigionamento.
Più fondamentalmente, i banchieri centrali degli Stati Uniti e della zona euro sono cauti nel ripetere gli errori dell’ultimo decennio, quando hanno inasprito la politica ai primi segni di crescenti pressioni sui prezzi che alla fine non si sono mai concretizzate del tutto.
E hanno persino parlato dei meriti di “far funzionare l’economia a caldo” – cioè lasciare che l’inflazione superi il loro obiettivo per un po’, per dare al mercato del lavoro il tempo di rimettersi in forma.
Dati di fatto sulla Inflazione
I prezzi alla produzione sono aumentati del 5-10% nelle economie sviluppate. Ma fino a che punto le aziende siano disposte e capaci di trasferire i costi più alti ai consumatori è meno chiaro.
Certamente, questo sta accadendo negli Stati Uniti: aziende da Procter & Gamble Co a Starbucks Corp lo hanno fatto o stanno progettando di farlo.
Tuttavia, mentre due terzi delle aziende giapponesi stanno facendo lo stesso, secondo un sondaggio della Reuters, un’esigua maggioranza non si aspetta che ciò aumenti il prezzo finale dei loro prodotti nella seconda metà dell’anno.
Quadro simile nella zona euro: la maggior parte delle aziende industriali contattate dalla BCE qui si aspetta un certo passaggio di costi di input più alti, ma le aziende del settore dei servizi vedono prezzi stabili in futuro.
- SALARI
Per i banchieri centrali, la cartina di tornasole per capire se gli aumenti dei prezzi saranno sostenuti è se iniziano a spingere i salari più in alto. Qui il quadro differisce tra le principali regioni.I salari nella zona euro sono aumentati di un modesto 1,5% nel primo trimestre. I guadagni in contanti in Giappone sono bloccati al di sotto del livello pre-pandemico e ci si aspetta che i recenti aumenti in Gran Bretagna e Australia si esauriscano.Anche negli Stati Uniti, dove i salari e gli stipendi sono aumentati per tutta la durata della pandemia e sono saliti del 3,2% su base annua nel secondo trimestre, la Fed rimane ottimista.”Penso che siamo lontani dall’aver fatto ulteriori progressi sostanziali… verso l’obiettivo di massima occupazione”, ha detto il presidente della Fed Jerome Powell il 28 luglio. - INFLAZIONE CENTRALE I prezzi del petrolio, che sono diventati brevemente negativi l’anno scorso, sono rimbalzati per spingere in alto l’inflazione principale in tutto il mondo, facendo sembrare enorme il cambiamento percentuale anno su anno, anche se sono solo tornati a livelli più normali.Ai banchieri centrali piace filtrare questa volatilità, dato che va e viene, e concentrarsi sulla cosiddetta inflazione di base che elimina i prezzi dell’energia e del cibo. Su questa misura, i prezzi sono aumentati solo dello 0,9% nella zona euro il mese scorso e sono scesi dello 0,2% in Giappone a giugno.
I prezzi al consumo core degli Stati Uniti, la misura di inflazione preferita dalla Federal Reserve, sono cresciuti di oltre il 3% su base annua, ma anche questo è stato attribuito alle interruzioni di fornitura, con i container ancora bloccati in lunghe code nei porti asiatici.
Probabilmente anche i consumatori americani, le cui opinioni sull’inflazione sono tipicamente guidate da cose come le oscillazioni dei prezzi della benzina, comprano in questa logica.
Un regolare sondaggio dell’Università del Michigan mostra che mentre si aspettano un aumento dei prezzi nel corso del prossimo anno di circa il 4,7%, questo scende a solo il 2,8% su un orizzonte di cinque anni – esattamente nella gamma degli ultimi due decenni.
QUINDI CHI HA RAGIONE?
Se l’attuale impennata dei prezzi durerà abbastanza a lungo da influenzare i salari e le aspettative della gente sull’inflazione futura, allora i dirigenti avranno avuto la meglio e i banchieri centrali aggiusteranno le loro posizioni – e in definitiva la loro politica.
Per ora scommettono che non sarà così, in particolare nelle economie in cui la popolazione sta invecchiando, come il Giappone, e la disoccupazione è alta, come alcune parti della zona euro. Più del 70% degli economisti intervistati da Reuters sono d’accordo.
“Non bisogna permettere che l’inflazione temporanea diventi strutturale”, ha detto de Guindos della BCE. “Finora …, non ci sono state indicazioni che questo sia il caso, ma dovremmo rimanere vigili”.
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